国泰海通荀玉根：十张图看清中美消费差异

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　　来源：荀玉根思考

　　十张图看清中美消费差异

　　国泰海通证券首席经济学家 荀玉根

　　扩内需、促消费是今年政策重点，3月国务院印发《提振消费专项行动方案》。在特朗普关税2.0背景下，内需的重要性愈加凸显。本报告通过对比中美消费相关数据，以十张图表呈现我国消费特征。

　　图1：我国GDP中消费占比和贡献率较低。2024年我国居民消费/GDP为39.9%，远低于同期美国的67.9%，同样是人均GDP为1.3万美元时，1980年美国的居民消费/GDP为61.3%。此外，从GDP支出法看，2024年我国最终消费支出/GDP为44.5%，低于美国同期的81.4%与1980年的77.1%。

　　图2：我国服务消费潜力大。2024年我国居民消费中服务消费占比46.1%，但明显低于美国（68.5%）、法国（57.8%）、日本（57.7%）、德国（51.4%）等发达经济体。国际经验显示，人均GDP从1万美元迈向3万美元时，服务消费占比明显上升。4月25日中央政治局会议首次提出“大力发展服务消费”，显示促消费更聚焦服务消费领域。

　　图3：我国文化娱乐、金融保险消费支出占比明显偏低。我国居民消费中食品、居住和教育占比较高，中/美/日的居民消费中食品饮料占比分别为29.8%/7.7%/26.9%，居住占比分别为22.2%/18.5%/15.2%，教育占比分别为8.1%/1.9%/2.8%。然而，中/美/日的居民消费中文化娱乐占比分别为3.2%/10%/9.9%，金融保险占比分别为0%/8.1%/2.9%，这两项中国明显低。

　　图4：我国劳动者报酬占GDP比重相较美国略低。从生产过程形成收入看，GDP等于劳动者报酬、生产税净额、固定资产折旧、营业盈余之和。根据2020年投入产出中间使用表，我国劳动报酬占初次分配比重为52.8%，略低于同期美国的54.6%，可见初次分配领域二者差异不大。

　　图5：我国居民收入里财产性收入占比明显低。我国居民收入主要依靠工资性收入（56.5%），财产性收入占比仅为8.3%，而美国居民财产性收入占比20%左右。我国居民财产性收入中利息收入占比77.4%，股息及租金占比仅22.6%，而美国居民财产性收入中60%为股息及租金收入。这与两国居民资产配置结构不同有关，中国居民资产配置中权益类占比2-3%，美国36%左右。

　　图6：我国居民储蓄率显著高于其他国家。消费与储蓄一体两面，储蓄率越高的国家居民消费倾向越低。IMF数据显示，2023年我国居民储蓄率为43%，远超德国的27.8%、欧盟的25.0%、美国的17.4%，也高于亚洲的39.0%、韩国的34.2%、日本的30.0%。

　　图7：我国房价收入比位居全球前列。我国居民储蓄率高跟居民存钱买房、养老、育儿有关。据Young数据最新调研，中国超四成受访者认为“买房是人生必选项”。根据Numbeo数据，2024年我国房价收入比为28.5，远高于日本的12.2、德国的8.9、美国的3.3。

　　图8：我国育儿成本居全球第二。除了购房之外，育儿支出也是我国居民家庭重要且刚性的开销之一。根据育娲人口研究院估算，我国将一个孩子抚养至18岁的成本/人均GDP的比值为6.9倍，仅次于韩国的7.8倍，而美、日、德为4倍左右。

　　图9：我国居民存钱养老的压力较大。2023年我国养老金第一支柱/第二支柱/第三支柱资产规模分别为1.5万亿/0.8万亿/0.1万亿美元（按2023年平均汇率换算）、占GDP比重为8%/4%/0%，而美国分别为2.8万亿/22.0万亿/15.9万亿美元、占GDP比重为10%/79%/57%。

　　图10：我国消费年龄高峰在33-40岁。我国男性/女性消费高峰分别在33岁/40岁，美国为53岁/48岁，对比下我国90后年轻群体消费潜力突出，女性消费力尤为强劲。从消费偏好看，90后更注重精神满足，倾向于智能科技、潮玩、宠物经济等新型消费，女性消费者则偏好美妆、健身等“悦己型”消费，对应消费场景与服务供给亟待完善。

　　风险提示：部分数据为测算值。